Особенности торговли нефтью на срочном рынке: фьючерсы CME, ICE и MOEX.
По СМИ пронеслась волна сообщений об инвесторах, потерявших около миллиарда рублей из-за остановки торгов на Мосбирже 20-го апреля на уровне $8.84, когда цены на аналогичный фьючерс в Чикаго упали до минус сорока долларов.
Но настоящая беда даже не в том, что трейдеры потеряли миллиард, а в том, что многие из них потеряли то, чего не имели, – остались должны своим брокерам:
Еще один неприятный нюанс: подобное случалось и раньше, а значит, вполне может повториться и в будущем.
Нефть – высоковолатильный актив. Плечо, лежащее в основе спецификации фьючерсных контрактов, делает это источником огромных рисков. Трейдеры об этом знают, но знают также и то, что на другой стороне этой медали зеркально отражаются контуры потенциального профита.
Основы торговли фьючерсами на нефть, специфику разных бирж и контрактов сейчас и будем разбирать.
Фьючерсы WTI на Чикагской товарной бирже
Активов, привязанных к нефти, очень много. В одной только РФ добывают шесть разных ее сортов, а торговых инструментов – акций, фондов, CFD, фьючерсов, опционов и прочих производных – при всей любви к точности, сложно назвать верное количество.
Недавний антирекорд в минус 40 долларов и 32 цента за контракт по праву принадлежит Чикагской товарной бирже (CME). Он был поставлен за день до финального расчета по майскому контракту на фьючерс WTI (тикер CL). Точку на нем поставили 21 апреля ценой в $10.01. Так как фьючерс поставочный, именно на десяти долларах сошлись те, кто держался за контракт по последнего с намерением в самом деле купить или продать тысячу баррелей легкой и сладкой техасской нефти.
Согласно спецификации инструмента, торговля останавливается за три рабочих дня до 25-го числа, а если 25-е выпадает на нерабочий день – за четыре. По этой причине в понедельник, 20-го апреля, щепетильные брокеры, работающие с CME, разослали клиентам предупреждение, предписывающее к вечеру всем сделать ролловер на новый, июньский контракт по нефти или просто закрыть свои позиции на майском. Кто не успеет – тому позиции закроют принудительно. Хотя, если брокер попадется добрый, он вам непременно еще разок перезвонит предварительно: вдруг вы все-таки лично желаете нажать красную кнопку.
После клиринга, в последний день торгов, цену откатывали к десяти долларам уже только те игроки, которые имели доступ к торговле в расчетный период (Trading at Settlement), которая не имеет к частным трейдерам особого отношения.
Ролловер
Нюанс, который следует понимать частникам – это то, что торгуя CL, не следует ориентироваться на дедлайн по ролловеру, основанный на дате. Правилом хорошего тона считается переключиться на следующий фьючерсный контракт за 5 рабочих дней до 25-го числа. Но у нефти есть характерная особенность, о которой не все знают.
Если SnP500, валютные и ряд других фьючерсов сменяют контракт раз в квартал, и их ликвидность строго коррелирует с календарем – нефть даже в финансовом мире обладает текучестью, и объемы ее торгов перетекают на следующий контракт всякий раз по-разному.
Переключаться на следующий месяц по CL рационально тогда, когда на нем объемы торгов превысят предыдущий, и за этим придется следить самостоятельно. Иногда этот день совпадает с официальной датой рекомендуемого ролловера, но чаще перераспределение объемов происходит за день или даже два до.
Ориентируясь именно на объем можно избежать торговли на неликвидном рынке с расширяющимся спредом. По большому счету, трагедии не произойдет, если вы опоздаете на пол дня, но от ликвидности зависит точность исполнения ордеров, а нам ведь не нужны лишние проскальзывания.
Те торговцы WTI, кто вовремя переключился на июньский контракт по правилу объемов, и даже те кто отнесся к последнему предупреждению от брокера серьезно уже с самого утра в понедельник – спокойно торговали 20-го апреля нефтью по цене в районе 20 долларов за баррель. А кто не успел вовремя – закрывал позиции уже в отрицательных ценах.
В тот знаменательный двадцатый апрельский день объемы торгов на майском контракте WTI составили 247.65 тыс. долларов против 1.32 миллионов на июньском. Вероятно, есть трейдеры, которые осознанно торговали недостаточно ликвидный инструмент в тот день, но для непрофессиональных спекулянтов подобная оплошность может дорого стоить. Перекладываться на новый контракт следует при малейшем смещении ликвидности в его сторону.
Склейка контрактов
Торгуя на таймфреймах старше 5-минутных, нельзя не учитывать и еще один нюанс – склейку (continuous contract).
Из-за отдаленности во времени поставки между текущим и следующими контрактами нефти – возникает существенный разрыв в цене, который уменьшается ко времени истечения ближнего из них. Если смотреть на графики в TradingView, к примеру, где склейка проходит весьма топорно, по дате истечения фьючерсного контракта, можно увидеть такую картину:
Здесь тебе и гэпы, и пресловутые -40 долларов за баррель. Склейка курильщика, так сказать.
Есть и другие варианты. Так как трейдеров в большинстве случаев интересуют данные наиболее приближенные к реальной жизни, где нет места отрицательным ценам – торговые платформы предлагают разные способы подогнать прошлые данные к настоящему положению вещей. Они нейтрализуют существующий разрыв в цене разных контрактов, подгоняя данные с учетом существовавшего гэпа.
Вот так будет выглядеть склейка на основании ролловера по объему, где переход на июньские поставки произошел 16-го апреля:
Возможна еще и склейка по календарному ролловеру. Не по истечению контракта, а именно по стандарту, предписанному МОЗ CME. Для майского контракта это была пятница, 17-го апреля. Разница не так уж существенна. Главное – чтобы графики, на которых мы видим больше нескольких торговых дней одновременно, были графиками здорового трейдера, т.е back-adjusted.
Да, на них тоже нефть проседала ниже 7 долларов за баррель в апреле, но полцарства за танкер здесь уже не углядишь.
Фьючерсы Brent на ICE
Брент на текущий момент все еще является эталонной маркой для ценообразования около 70% мировых сортов нефти, в том числе и российских. Такое положение вещей приняли еще в 80-х годах, несмотря на не самые большие объемы продаж. Это связано с ликвидностью цены и отсутствием монополии на добычу.
В последнее время эксперты засомневались в том, что это достаточно веские основания, чтобы считать Brent эталоном, но пока еще не все копья сломаны, и правило остается в силе.
Цена на Брент определяется в Межконтинентальной биржевой сети (ICE). Здесь фьючерс на эту марку торгуется под тикером B и это – главный соперник техасской Light Sweet (CL) на рынке нефтяных деривативов.
В отличие от WTI – этот фьючерс расчетный. Это означает, что у покупателей по истечению контракта есть опция закрыть сделку в кэше и не заморачиваться с перемещением жидкостей в пространстве.
Так же, как и у чикагского актива, один контракт B соответствует тысяче баррелей нефти, и торгуется с шагом в один цент за бочку, или $10 за контракт соответственно. На текущий момент объемы торгов по этим двум фьючерсам отличаются приблизительно в два раза. По данным ICE в апреле 2020 года на оборот фьючерса на бирже составил 25 миллионов контрактов. Объемы торговли техасской нефтью на CME – приблизительно в два раза больше.
Почему спекулянты предпочитают торговать на Чикагской бирже, сказать однозначно сложно. ICE потихоньку захватывает мировое господство на рынках, поглощая на своем путь все, начиная от Лондонской нефтяной биржи и заканчивая NYSE. И все же ей, основанной в 2000-м году, сложно тягаться с CME, заставшей еще золотую лихорадку на Клондайке, выпуск первых автомобилей и радио.
Для частных же трейдеров основным аргументом в пользу Чикагской товарной биржи является стоимость подписки на рыночные данные. Стоимость доступа к текущим данным NYMEX, где торгуется фьючерс на нефть на CME – 13 долларов для трейдеров, не претендующих на статус профессионалов. А вот на ICE отменили подписку non-pro, поэтому, чтобы здесь торговать Брентом, придется платить $127 за одни только рыночные данные ежемесячно.
Фьючерсы на нефть на Мосбирже
Основным привлекательным свойством фьючерсов на нефть, обращающихся на Московской бирже, для частных инвесторов является низкий порог входа на этот рынок и, вероятно, еще русскоязычная поддержка.
Минимальный депозит зависит от конкретного брокера, предоставляющего доступ к торгам. Сама же спецификация контрактов и на Брент, и на WTI-фьючерсы здесь подразумевает всего 10 баррелей нефти на штуку, что в сто раз меньше размера аналогичных контрактов на ICE и CME. Это не самостоятельные инструменты. Они жестко привязаны к западным “родителям”, имеют непоставочный характер, а денежный расчет по истечению контракта происходит в последний день активных торгов этих фьючерсов на Интерконтинентальной и Чикагской товарной бирже, т.е за день до экспирации оригиналов.
По сути, московские WTI и Brent – это дериватив на дериватив, производная от производной.
У Мосбиржи и раньше случались от этого проблемы. Например, трейдеры до сих пор зло припоминают бирже торги 25-го декабря 2018 года. Тогда на рождественские каникулы ушли оригиналы, и московский BR за 40 минут обвалили на 11%, воспользовавшись отсутствием поводыря и – вот уж странное стечение обстоятельств – маркетмейкера тоже.
Под этой лавиной не устояли позиции физлиц. Много из них было принудительно закрыто. Зато весело отпраздновали католическое рождество 2018-го юрлица, хорошо закупившие нефть по низким ценам, существовавшим только в Москве и только лишь благодаря маржин-коллам частных трейдеров.
История с отрицательными ценами на WTI на Мосбирже тоже не прошла без скандала. Пока в Чикаго цены падали ниже нуля, здесь торги просто остановили на планке $8.84 за баррель. Так как спецификация контракта предусматривает расчет по ценам CME, то 750 частных трейдеров с их 29 тысячами открытых лонгов рассчитали по цене экспирации $-37.63 за баррель, оставив с совокупным убытком около миллиарда рублей. Юрлица почти не пострадали, имея на руках к истечению майского фьючерса всего 8 тысяч контрактов.
Обратите внимание, на MOEX экспирация прошла по отрицательным ценам, а в Чикаго она состоялась на следующий день, приблизительно на 50 долларов дороже. Все тот же майский контракт WTI, но две разных биржи.
Решаясь довериться не вполне прозрачным правилам игры на Мосбирже для торговли нефтью, надо помнить об этих случаях. Во-первых, в любой стрессовой ситуации здесь выбирают тактику “притворись мертвым”, не давая инстинктам участников торгов ни бить, ни бежать. Во-вторых, в году еще и выпадает обычно 3-4 дня, когда здесь полным ходом идут торги, в то время как западные рынки закрываются на праздники. В эти дни с рынка уходят арбитражеры и крупные игроки, существенно снижается ликвидность, а поэтому частным трейдерам тоже желательно оказаться вне рынка. Трагедия и фарс уже были разыграны. Дальше – только цирк с участием клоунов.
Другие инструменты для торговли нефтью
Фьючерсы на нефть – это самые ликвидные, пользующиеся спросом спекулянтов инструменты энергетического сектора. Помимо них существует огромное количество активов, связанных с ценами на нефть: акции нефтедобывающих и транспортных компаний, биржевые фонды (ETF), контракты на разницу (CFD) и многое другое. У всех есть своя специфика. Возьмите хотя бы недавний восьмикратный обратный сплит на ETF USO.
Но это уже совсем другая история.
Светлана Чуприна, специально для UTA
